全球风险投资市场正经历退出机会有限的长期阶段。初创企业逗留在私有阶段更长时间，收购交易比较安静，部分原因是监管审查加强，而IPO市场仍然冻结。这意味着许多历史悠久的风险投资交易在内部收益率方面正在慢慢失去价值。
加密市场也不例外，但该领域的一些投资者并不感到惊慌。PitchBook最新发布的2023年第四季度加密报告显示，如果更大的初创企业市场正遭受退出不足之苦，那么加密初创企业可能会更加干旱。
加密初创企业退出数量和价值的缺乏可以归因于对刚刚兴起的web3公司的整体风险投资下降；当流动性不足时，投资回报前景可能会变暗。对于加密创始人的好消息是，尽管销售公司的机会渺茫，但在2023年第四季度，风险投资比第三季度增长了2.5％，尽管交易量下降了类似的百分比。
报告表示，第四季度与“2023年始终保持低水平活动”一致。在该时期仅有12个退出事件，为自2020年第四季度以来最低数字。
尽管退出有限，交易价值更高确实表明加密投资者之间存在一定程度的乐观情绪，这可能会令我们感到意外。但随着加密价格上涨，关键监管障碍消除，以及其他积极信号普遍对web3产生一些温暖的光芒，更多投资对我们并不感到震惊。
然而，退出问题仍然存在，无视最近的投资总额。从年度数据来看，2012年，加密重点关注的风险投资退出价值为12亿美元，2019年至2020年间仅为5亿美元。而在2022年和2023年，数字分别为14亿美元和10亿美元。异常值出现在2021年，共有880亿美元的加密退出价值。
为什么有这么大的差异？解释并不困难：2021年对许多初创企业类别来说是热门的退出年份，Coinbase在那一年上市。该公司的参考价格直接上市时价值超过650亿美元，初期交易更高。这解释了为什么2021年与其同行年份相比如此显著，即使Coinbase今天的价值更为适度，仅值370亿美元。
股权与代币经济
因此，在股权方面，近年来只有一个备受关注的风险投资加密退出事件（Coinbase），而所有其他传统意义上的web3退出在计量上最多只是一个舍入误差。
然而，在加密领域，退出主要分为并购和IPO一方，代币发行另一方，Framework Ventures的联合创始人Vance Spencer表示。“前两者不是风险投资者在加密领域获得流动性的主要途径，因此100亿美元的退出数字可能有些误导性。”
“加密风险投资中大部分流动性事件都来自代币，这很可能更难以全面评估，” Spencer说。“我不认为这些指标下降是VC更难实现流动性的证据。”
“从年度的角度看，我们看到‘传统VC退出模式’越来越发展为更多以代币驱动的流动性事件的趋势，其中去中心化、公开建设和社区采纳是实现对所有利益相关方的成功回报至关重要的因素，”风险投资专注工作室Thesis的商业发展副总裁Brian Mahoney说。
但一些投资者相信这表明市场正在发生变化，持有并坚定地支持早期项目至关重要，即使他们正面临退出不足。
“尽管给更成熟的投资提供回报至关重要，但一些公司正在加倍支持早期项目，”例如，Ryze Labs在Solana的早期投资表现强劲，该公司的投资副总裁Thomas Tang表示。“我们在熊市期间的经验告诉我们，我们需要通过坚定支持具有重新定义区块链技术未来潜力的创新想法来超越自我，” Tang说。
投资者也认识到这些退出可能需要多年才能实现，Frameworks的Spencer表示。“聪明的风险投资者在2022年和2023年进行了购买，而现在更有能力的投资者正等待新的创纪录高点之前甚至不考虑退出机会，”他说。“我们以更长期的眼光为人所知，特别是在风险投资领域，我们相信这种心态使我们在即将到来的周期中处于良好的位置。”
随着风险投资重点转向2024年和加密市值持续增长，该领域仍然存在谨慎乐观情绪，并有意持有那些看起来更有把握的赌注。
